NEAR正式推出算法稳定币USN，将如何为生态带来新的变化？

算法稳定币在多个生态系统的发展中发挥了重要作用。 例如，Terra 生态已经发展成为最大的依托 LUNA 和 UST 的智能合约平台之一； Avalanche 早期依靠 Wonderland 快速吸纳资金。 龙头公链Near的生态一直缺乏强大的算法稳定币项目。

事实上，Near生态中也有一些稳定币，比如Oin在Near主网上发行的nUSDO，以及Rose在Aurora上发行的RUSD。 他们的市值不到100万美元，nUSDO存在锚定问题。 曾经有 20% 的负溢价。 在此背景下，Near生态的原生稳定币USN应运而生。

什么是 USN？

根据PANews获得的官方信息，USN是Near协议的原生稳定币，软锚定在1美元。 用户可以通过智能合约以当前现货价格将 1 美元的 NEAR 换取 1 USN 或 1 USN 换取 1 美元的 NEAR。 USN的储备包括NEAR和USDT，管理储备的组织叫做Decentral Bank DAO（decentral-bank.finance）。

USN的锚定机制

目前USN可以通过两种形式实现与美元的锚定关系。

第一个依赖于 USN 和 NEAR 之间的交换关系。 两者之间的兑换没有滑点，但需要支付少量费用。 当USN在二级市场的价格低于1美元时，套利者可以在二级市场买入，赎回1美元NEAR； 当 USN 的价格高于 1 美元时，套利者可以用 1 美元兑换 NEAR 铸造的 1 USN，并在市场上出售。 USN 可以通过套利者的自愿活动维持在 1 美元附近。

二是USN与其他稳定币的stableswap，通过Ref.finance上的稳定币兑换功能实现。 在引导阶段，官方将在 Ref. 上提供 USN 和 USDT 之间的初始流动性。

流动性不足是大多数稳定币项目失败的原因。 例如，Oin 目前在 Near 主网上发行了 nUSDO。 在 Ref 中，只有 nUSDO 和 NEAR 组成的交易对。 当 NEAR 价格下跌时，nUSDO 将跟随被动下跌。 在nUSDO应用不足的情况下，套利者不敢贸然参与，也没有其他退出机制。 USN 通过在 Ref. 上的稳定币之间提供流动性来避免这个问题。

USN 的收入来源

Crypto Insider创始人在首次介绍USN时表示，USN将为用户带来20%左右的年化收益。 这部分收益实际上来自NEAR的质押收益。

Decentral Bank DAO 以储备中持有的 NEAR 作为质押物，获得约 11% 的年化收益，并将额外的 NEAR 转换为 USN 分发给 USN 用户，包括在 Ref 和 Burrow User 等协议中使用 USN .

最初，USN 将得到发行量两倍的抵押品支持，包括 100% NEAR 和 100% 其他稳定币。 此时USN仅靠NEAR staking产生11%的年化收益率，再加上Burrow、Aurigami等协议中的其他激励，初期实际APY可能超过20%。

储备和自动平衡算法

从目前的数据来看，Decentral Bank DAO 中的储备值与 USN 流通量并不对应，但会一直高于 USN 流通量。 NEAR和稳定币的比例会通过算法实时动态地自动平衡。 当 NEAR 价格下跌时，Decentral Bank 将买入 NEAR； 当 NEAR 的价格上涨时，它会卖出 NEAR。 目的是维持储备中的 NEAR 值与已发行的 USN 之间的平衡。 具体规则由一系列参数决定，详见白皮书。

在bootstrap阶段，由于项目方及其他支持者追加注入资金，实际抵押率为200%。 即使 NEAR 下跌，也不用担心储备金不够 USN 赎回 1 美元资产的问题。 Decentral Bank 获得了 Proximity（一家 NEAR 生态研发公司，用于支持 NEAR 生态应用）的赠款，以支持引导阶段并在 Ref. 上提供 USN 和 USDT 流动性。

随着用户以1:1 NEAR参与铸币过程usdt质押收益，抵押率将从200%逐渐降低。 如果 NEAR 价格大幅下跌，则需要 USN 背后的自动平衡机制来维持足够的抵押品。

据官方介绍，准备金根据货币发行委员会的规则自动平衡，USN抵押率始终保持在100%以上。 在最坏的情况下，去中心化银行可以回购所有已发行的 USN。

美国海军的总结与思考

从目前已知的信息来看，USN确实比Near生态中已有的算法稳定币获得了更多的资源，更容易作为原生稳定币融入到Ref、Burrow、Bastion、Aurigami等生态项目中。

USN 的发行机制与 Fei Protocol 更相似。 主要以公链原有代币作为储备，维持1美元资产与1单位稳定币之间的互换，不会销毁或铸造新的NEAR。 由于一系列的巧合条件，Fei Protocol 允许用户在 ETH 价格低的时候大量铸币，在 ETH 价格高的时候赎回 1 美元的 ETHusdt质押收益，所以里面多了很多 ETH协议。 USN依靠项目方和支持者的前期追加注资，维持着100%以上的抵押率。

当 NEAR 的价格发生变化时，储备中的 NEAR 和稳定币的数量也会发生变化，智能合约会自动平衡两者。 余额规则要求维护储备的价值始终高于发行的USN，这是一个很好的创新。 但这种机制能否经受住NEAR下行行情的实际考验，也需要观察。