聊聊杠杆 聊聊杠杆 说实话，我是个杠杠爱好者，经常被大家诟病。

谈论杠杆

说实话，我是个杠杆爱好者，经常被大家诟病。之前，我说过一句话，期货是个好东西，估计大家都不认同这句话。股市是赌场炒期货会欠钱吗，期货是万劫不复的赌场。在股票市场中，至少有钱投资于公司以创造价值。从长远来看，扣除交易成本后炒期货会欠钱吗，可能是一场正和博弈。期货交易本身并不创造价值。是的，我赚你的，交易费不断地破坏价值。这绝对是一个负和游戏。实际上，我见过投机期货的人。虽然他们有一套理论，但他们不过是疯狂的赌徒。 ，赚钱是偶然的，赔钱是必然的，不值一提。期货的价值是什么？事实上，期货只是一个工具。根据你使用的东西，刀可以切蔬菜或杀人。期货也是如此。我记得在2008年，有一个好朋友是做贸易的。他找到了我，想和我建立合作伙伴关系来囤积铜。当时铜价在2万元左右。他觉得这太不合理了。那时我只有50万元，能借到的钱并不多。其次，我必须找到一个放置它的地方。第三，我怕我卖的时候欠钱。如果我当时知道期货，估计到时候我就财务自由了，50万元买铜期货可以赚1500万。铜期货有免费杠杆，不用担心保管，不用找买家，不用怕欠钱，真的很爽。同样，说到到期，大家都比较熟悉，也是让人又爱又恨的东西。比如期货溢价100点，多空互相骂SB，心情愉快地成交。买家觉得多付100点水钱，期指涨了就赚钱了。现在这个市场只做SB，做期货的人都觉得，靠，一个月3%的无风险收益很爽。炸裂，只有傻子才溢价100点买期货指数。你说，如果没有期货工具，多空双方都能开心到高潮吗？

我之前有一篇关于杠杆问题的帖子。原文抄如下：有人质疑我的高杠杆问题。我记得小组中有人提到长期资本，因为国债使用的杠杆率极高。黑天鹅事件导致坠机。这是一个非常有趣的问题。例如，长期国债年利率为4%，可从市场筹集的资金为3%。如果杠杆可以达到50倍，而且政府债券理论上是无风险的，那么无风险套利是可能的。达到50%，但如果市场利率上升，国债价格下跌2%，则本金可能被清算。我们如何选择？这也是见仁见智的问题。假设股票市场的资产占我总资产的30%左右，并且我有资金投资于工业、房地产、私人贷款等，我估计平均资金回报率在20%以上。这么简单，如果有人愿意以 4% 的年化利率借钱给我购买垃圾债券，我会想要吗？并不是说如果加杠杆，这个垃圾债券的违约风险就会增加，我的投资风险就会增加。如果我本来想买200万垃圾债券，那么我只需要拿出80万，另外120万是4%。按利率借款，何乐而不为呢？这个命题，就像“期货风险很大”一样，是一个假命题。每个人都可以应用杠杆。如果你想投资100万买债券，那么你只能投资40万，剩下的60万可以用于其他预期收益高于4%的投资。

还有一个例子。 2014年上半年我做垃圾债的时候，有两只中富债，一只有抵押，YTM15，可以4倍杠杆，另一只无抵押，YTM23，可以2.5倍杠杆。具体数值我记不太清楚了。我只记得在理论最大杠杆完成后，投资这两个品种的年化收益与投资本金的收益是一样的。这时，我问大卫是买抵押的还是无抵押的，大卫说，如果你脑子里有水，当然最好还是抵押。那么低风险高杠杆比高风险低杠杆好，但正如大卫之前所说，高风险低杠杆比低风险高杠杆好？ .

简而言之，杠杆是一种工具，而不是野兽，它只取决于你如何使用它。我有两个团体朋友，他们非常好。单轮A可以实现年化15%，另一方认为A轮可以实现30%的年化收益。我在想，如果他们能获得杠杆，他们投资什么样的股票？ A类，在我看来，风险比国债要小，年化收益率7%。换算成PE，14左右。已经跑赢了大部分A股，国债收益是多少？另外，我认为不管牛熊，长期来看，是大跌，还是大涨后大跌，或者不涨不跌，单看管理费和利息，低折扣是很多分级基金的宿命。这时候，我们A也有可能获得打折的收入。未来5年，预计A类收入占比10%以上。虽然A这么好，但是如果你没有杠杆，完全用自己的钱，大家根本不会看，但是有杠杆，尤其是低成本高倍数的杠杆，比如年化5%的杠杆，那么A的筹码就是比黄金还珍贵的东西。如果你不使用杠杆购买 A，你就是在犯罪。

Ticket 是我的朋友，他一直好心提醒我不要使用高杠杆、网页链接。我很感谢他，其实我心里也很认同他。例如，同一家中国银行和法国兴业银行都是4PE。我一定会选择中国银行，因为中国银行的杠杆率最低，而兴业银行的杠杆率最高。比如牛市来临时，高北基金赚的钱是保本基金的两倍。高北基金好不好？那肯定是错误的，因为当熊市来临时，结果会相互关联，关键是我们不知道接下来会是牛市还是熊市。票号说得好，你也赚1000万。如果不用杠杆赚1000万，肯定比高杠杆赚的1000万更珍贵，风险也更小。每个人都明白真相。关键是，对于票号，他有办法靠猜顶，持有证券公司股票到最后赚1000万。如果我没有高杠杆，我做不到这 1000 万。会赚100万。对我来说，高杠杆并不一定意味着高风险，尤其是A类、现货期货套利、新债基套利。比如前段时间，期指溢价达到140点，10天之内，4%的收益是无风险的。如果你杠杆5倍，那将是收入的20%。如果你不赚这么多钱，那不是犯罪吗？当然，我们还需要考虑期货保证金和溢价持续扩大的问题。我认为这些技术问题可以通过头寸分散和资金管理来避免。相反，对我来说，并不是我不再被杠杆化，我的风险更小。多年前我买了亏损 60% 的股票，然后我转而使用杠杆。当赔率如此有利的时候，我极其 输的小概率是 68%。我认为这对我来说是一笔不错的投资（尽管这次只是运气）？

总之，无论好坏，适合自己的才是真正的好。与投票分享。

@stupid Investor 1 @DAVID 自由之路